尼姆法国 www.labxt.com.cn 受疫情影响,目前PTA需求萎靡,但由于加工费偏低,价格下行空间也相对有限,PTA或呈现上下两难格局。

上有产能集中投放压制

由于华东多套千万级炼化装置投产,今年PTA产能将集中投放。预计2020年我国将有1660万吨PTA新增产能投放,而下游聚酯新增产能仅533吨,PTA由之前紧平衡状态重新回归过剩格局之中。除此之外,受新冠肺炎疫情影响,今年国内经济增速将有所下滑,势必会影响终端服装行业消费。今年PTA整体处明显供大于求的格局,价格弱势难免。

短期看,PTA终端织造行业由于属于劳动密集型行业,开工受到严格限制。截至2月14日国内终端织造行业开工负荷仅为8%,而去年春节后两周已恢复到65%水平,8%开工负荷是往年春季期间都没有出现过的低值。终端织造需求处冰点,对于聚酯采购量有限,聚酯库存呈现持续增加态势。截至2月13日涤纶长丝FDY库存25.5天,较去年同期上升11.5天,同比上升82.14%;涤纶长丝DTY库存33天,较去年同期上升22天,同比上升200%;涤纶长丝POY库存24天,较去年同期上升15天,同比上升166.67%。由于终端消费不畅,近期聚酯开工负荷明显下降。截至2月14日国内聚酯开工负荷65.08%,较春节前下降10.45个百分点。聚酯企业开工负荷降低导致PTA需求下降。目前国内PTA生产企业PTA库存达到9天,为2014年3月以来最高值。

中长期看,受产能集中投放影响,PTA整体弱势格局已经确定。短期受疫情影响,PTA终端消费不畅,PTA、聚酯行业积压大量库存,PTA价格同样压力重重。

下有偏低加工费支撑

受供应过剩、消费疲软的共同作用,PTA现货价格持续下跌。受此影响,目前PTA加工费仅424元/吨,行业整体陷入亏损。在这种情况下,PTA生产企业迫于经营压力开始降低负荷。恒力石化4期、福海创、三房巷海伦、浙江利万聚酯等装置在1月底至2月初纷纷开始降低运行负荷。截至目前国内PTA开工负荷73.06%,较节前下降8.49个百分点。如果PTA价格延续目前弱势,PTA开工负荷将进一步下降。

目前PTA加工费处极低水平,因此在成本端不出现大幅塌陷前提下,PTA价格在成本支撑作用下,将呈现出抗跌状态。从成本端看,国际原油价格近期出现反弹,因此石脑油价格有所上涨,PX生产利润被进一步压缩,预计近期PX价格在成本支撑下或偏强,成本塌陷概率极低,PTA下行空间非常有限。

后市预测

综上所述,中长期看,PTA受产能急剧增加影响,价格将处弱势格局,做空加工费仍是主要操作思路。短期看,PTA加工费处极低水平,而上游受原油上涨影响价格相对抗跌,成本支撑显现。但受疫情影响,终端织造基本处停滞状态,在需求萎靡状态下,PTA难以形成有效上涨。我们认为PTA目前上下两难,或维持低位振荡的走势,即使受成本支撑,价格通过上涨修复加工费,上升幅度也非常有限。而在整体产能集中投放和供需疲软的状态下,这属于逆势操作,风险收益比不佳,并不推荐。建议等待疫情缓和,PTA出现上涨后,在加工费恢复到600-700元/吨时做空。


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